S&P 7,757.64 · 코스피 6,258.77 — 7주 연속 하락, 벌어진 두 시장

지난주 금요일 밤, 두 시장이 같은 뉴스를 정반대로 읽었다.

미국에서는 7월 고용이 2만 3,000명 감소했다는 발표가 나온 뒤 3대 지수가 모두 올랐다. S&P 500은 0.62% 상승한 7,757.64로 사상 최고를 다시 썼고, 나스닥은 1.30% 뛴 26,690.62, 다우는 0.28% 오른 54,036.93이었다. 주간 상승폭은 4월 중순 이후 가장 컸다.

한국에서는 같은 주에 코스피가 6,258.77로 마감하며 7주 연속 주간 하락을 기록했다. 금요일 하루만 외국인이 8,590억 원을 팔았다.

1. 나쁜 고용이 왜 미국에서만 호재가 되나

메커니즘 자체는 단순하다. 고용이 나쁘면 → 연준이 금리를 내릴 이유가 커지고 → 낮은 금리는 주식의 현재가치를 끌어올린다. 시장 예상이 8만 명 증가였는데 2만 3,000명 감소가 나왔으니, 예상과의 격차가 10만 명이 넘는다. 인하 기대가 크게 움직일 만한 크기였다.

문제는 이 경로가 미국 자산에 먼저 닿는다는 점이다. 미국 금리 인하 기대는 미국 주식의 할인율을 즉시 낮추지만, 한국 시장에는 두 단계를 거쳐서 온다. 달러 약세를 통한 신흥국 자금 유입, 그리고 실물 수요 회복을 통한 수출 개선 — 둘 다 시차가 있고, 그 사이에 한국 시장은 자기 문제를 소화해야 한다.

8월 첫 주 코스피의 자기 문제는 반도체였다. 월요일 -5.12%, 수요일 +4.33%, 목요일 -4%대, 금요일 -0.60%. 진폭은 줄었지만 방향은 정해지지 않았고, 그 진폭의 대부분을 시가총액 상위 반도체가 만들었다.

2. 지난주 두 시장, 나란히

3. 이번 주 일정 — 수요일 밤에 갈린다

수요일 밤이 이번 주의 축인 이유는, 고용이 이미 한쪽으로 나왔기 때문이다. 물가가 예상대로 2%대 후반에서 안정되면 '고용은 식고 물가는 잡힌다'는 인하에 가장 좋은 조합이 완성된다. 반대로 물가가 예상을 웃돌면 '고용은 나쁜데 물가는 안 잡힌다'는 가장 나쁜 조합이 되고, 이 경우 금요일의 신고가는 되돌려질 수 있다.

4. 남은 것 · 확인되지 않은 것

코스피 주간 하락률은 전주 종가를 6,595.45로 본 보도 기준 계산치라 기준일에 따라 달라진다. '7주 연속'이 역대 몇 번째로 긴 기록인지는 확인하지 않았다. CPI 예상치 2.7~2.8%는 투자은행 추정치이고, 발표 이후에는 근원(코어) 물가와 서비스 항목의 세부가 헤드라인보다 중요해진다.

CPI가 무엇이고 왜 이 숫자 하나에 세계 금리가 걸리는지는 오늘 함께 발행한 「미국 CPI란」에, 금리 인하가 예금·대출에 닿는 경로는 「미국이 금리를 내리면 내 예금·대출은」에, 지난 금요일 밤의 미국 장은 「나쁜 고용이 쏘아올린 신고가」에서 이어진다.