마벨 주가 8.2% 급락 (8월 28일) — 구글 1200억 달러, 매출은 2029년부터

3줄 요약

• 실적 — 분기 매출 27.39억 달러(+37%). 데이터센터 21.7억 달러(+46%)로 전체의 79%
• 전망 — 2027회계연도 약 120억 달러, 2028회계연도 약 180억 달러로 상향
• 주가 — 장전 8.2% 하락. 구글 1200억 달러 계약이 2029회계연도부터라는 점이 발목을 잡았다

핵심 질문

마벨 실적 좋았는데 주가는 왜 떨어졌어

**숫자가 아니라 시점 때문이다.** 실적 자체는 시장 예상을 웃돌았다 — 분기 매출 **27억 3900만 달러(+37%)**, 데이터센터 **21억 7000만 달러(+46%)**, 다음 분기 목표 **31억 5000만 달러(전 분기 대비 +15%)**다. 연간 전망도 올렸다. 그런데 투자자들이 보고 있던 것은 구글과 맺은 맞춤형 칩 계약이었고, 이 계약의 매출이 **2029회계연도**가 돼야 본격적으로 들어온다는 설명이 나왔다. 게다가 이 계약의 기여분은 **이미 이전 가이던스에 상당 부분 반영돼 있었다**. 새 소식이 아니었고, 새 매출도 아니었다는 뜻이다. 주가는 장전 거래에서 **약 8.2% 하락한 222.51달러** 선까지 밀렸다(다른 집계는 223.1달러). 좋은 실적에도 주가가 빠지는 구조는 「실적이 좋은데 주가가 빠지는 이유」와 「AMD 매출 신기록인데 주가는 -9%」에서 다룬 적이 있다.

마벨 구글 계약 1200억 달러가 뭐야

**구글의 맞춤형 AI 칩을 마벨이 함께 설계·공급하는 계약이고, 2033회계연도까지 누적 최대 1200억 달러 매출로 거론된다.** 여기에 구글이 마벨 지분을 **최대 122억 달러**까지 확보할 수 있는 조건이 붙은 것으로 보도됐다. 즉 고객이자 주주가 되는 구조다. 다만 **1200억 달러는 8년 가까이 걸린 누적 숫자**이고 계약 조건에 따라 달라진다. 시장이 실망한 지점이 바로 이 시간 축이다 — 규모는 크지만 **당장의 분기 매출을 바꾸지 않는다**. 구글은 이미 브로드컴과 TPU 프로그램을 하고 있고, 마벨과는 메모리 처리 장치와 추론에 최적화한 TPU 쪽을 논의해 온 것으로 알려졌다.

회계연도 2029년이면 몇 년 뒤야

**마벨의 회계연도는 달력연도보다 앞서 붙는다.** 마벨의 2027회계연도는 2026년 상당 부분을 포함하고 2027년 1월 말에 끝난다. 그래서 **2029회계연도는 달력으로 2028년 중반부터 2029년 초까지**에 해당한다. 지금이 2026년 8월이니 **약 2년 뒤부터** 의미 있는 매출이 잡힌다는 이야기다. 반도체 업계에서 이 시차는 이상한 일이 아니다 — 맞춤형 칩은 사양 확정, 설계, 검증, 파운드리 양산까지 통상 2~3년이 걸린다. 문제는 주식시장이 그 시차를 이미 값에 넣어 뒀느냐다. 설비투자가 실제 가격에 닿기까지 걸리는 시간은 「반도체 설비투자가 가격에 닿기까지 걸리는 시간」에서 다뤘다.