앤트로픽 상장 로드쇼 흔들 — 분기 성장률 144%→47%, 투자자들은 비어 있는 '10월 매출'을 묻는다

사상 최대 AI 상장이 출발선에서 멈칫하고 있다. 앤트로픽은 2026년 11월 9일이 낀 주에 기관투자자를 돌며 회사를 설명하는 로드쇼를 시작하고, 11월 중 나스닥에 상장할 계획이었다. 그런데 로이터는 사정을 아는 소식통 4명을 인용해, 투자자들이 더 매력적인 가격을 요구하고 있어 로드쇼가 제때 시작되지 못하고 11월 상장도 밀릴 수 있다고 보도했다. 회사 경영진과 자문단은 며칠 안에 일정을 다시 검토할 계획이라고 한다.

앤트로픽은 연기를 발표하지 않았다. 다만 11월 2일 제출한 수정 증권신고서(S-1)가 투자자 질문에 답하지 못한 빈칸을 그대로 남겨 뒀다.

1. 투자자들이 걸린 곳 — 꺾인 성장률과 비어 있는 10월

3분기 매출 169억6천만 달러는 그 자체로 엄청난 숫자다. 문제는 속도다. 2분기에 직전 분기 대비 144% 늘던 매출이 3분기에는 47% 증가에 그쳤다. 그래서 투자자들은 10월 매출을 보고 싶어 한다. 성장이 다시 붙었는지, 아니면 계속 식고 있는지를 가장 최근 숫자로 판단하겠다는 것이다. 그런데 수정 S-1은 10월 매출 칸을 비워 뒀다.

수익성도 방향이 바뀌었다. 2분기 9억7400만 달러였던 영업이익이 3분기 5억6700만 달러 영업손실로 돌아섰다. 컴퓨팅·인프라 비용이 1분기 33억9천만 달러, 2분기 55억6천만 달러, 3분기 98억6천만 달러로 매출보다 빠르게 늘었기 때문이다. 3분기 순손실은 232억9천만 달러인데, 대부분은 전환사채·파생부채의 공정가치 변동에서 나온 비현금 손실이다. 실제 현금이 그만큼 나간 것은 아니다. 9월 말 현금은 1466억 달러다.

긍정적인 숫자도 있다. 연 10만 달러 넘게 쓰는 고객은 9월 말 1만1,900곳 이상으로 1년 전(950곳 이상)의 12배가 넘는다. 이 고객군이 1~9월 매출의 약 74%(245억 달러)를 냈다.

2. 8954억 달러의 약속 — 숫자 하나가 바꾼 이야기

인베스팅닷컴 분석에 따르면 수정 S-1에서 가장 주목받은 숫자는 구매·임차 약정 총액 약 8954억 달러다. 거의 전부가 컴퓨팅과 인프라다.

1년 안에 698억 달러를 내야 하는데, 3분기 매출의 네 배가 넘는다. 신고서는 컴퓨팅 공급사 일부가 제3자 자금조달이나 신용 보강에 기대고 있어, 그 자금줄이 막히면 계약 용량이 늦어지거나 줄어들 수 있다는 위험도 적었다. 11월 3일 코스피 하락의 배경으로 '앤트로픽의 막대한 AI 인프라 약정'이 거론된 이유가 여기 있다.

가격에서 이견이 생기는 것도 그래서다. 시장에서는 기업가치 1조5천억 달러가 거론된다. 1~9월 매출의 약 45배다. 월스트리트저널은 한 투자자가 1조 달러에 가까운 가격을 말했다고 전했다. 파이낸셜타임스는 앤트로픽이 2조 달러를 크게 밑도는 가격도 받아들일 준비가 돼 있다고 보도했다.

3. 남은 것 — 시장 분위기라는 가장 큰 변수

타이밍도 나쁘다. 11월 5일 미국 중간선거 뒤 나스닥100이 하루에 6.3% 빠지며 AI 주식이 일제히 무너졌다. 트루이스트의 키스 러너는 "기술주에 일종의 매수자 파업이 벌어지고 있다"고 말했다. 6월 상장한 스페이스X가 일주일 만에 고점 대비 20% 빠진 전례도 투자자들의 기억에 남아 있다.

반대 시각도 있다. 로이터는 일부 분석가가 스페이스X처럼 개인투자자 수요가 강할 것으로 본다고 전했다. 1466억 달러의 현금은 앤트로픽이 서두를 필요가 없다는 뜻이기도 하다. 상장을 미루거나 규모를 줄일 여유가 있다는 얘기다.

S-1이 무엇이고 어디를 읽어야 하는지는 「S-1(증권신고서)이란」에, 첫 S-1의 상반기 숫자는 10월 27일 「앤트로픽 상장 신청(S-1)」에, 공모 기업가치를 정하는 방식은 「IPO 기업가치는 어떻게 정하나」에 정리했다.