미국 10월 CPI 0.4% — 근원 0.3%가 12월 0.5%p 인상론을 부른 이유

0.1%포인트 차이가 금리 인상 폭 논쟁을 바꿨다. 미국 노동통계국(BLS)은 2026년 11월 10일 화요일(미국 시각) 10월 소비자물가지수(CPI)가 전월 대비 0.4% 올랐다고 발표했다. 시장 예상은 0.3%였다. 식품과 에너지를 뺀 근원 물가는 0.3% 올랐고 예상은 0.2%였다. 9월 헤드라인이 0.6%였으니 숫자만 보면 물가 오름세는 오히려 둔해졌다. 그런데도 시장은 12월 9일 연방공개시장위원회(FOMC)에서 0.25%포인트가 아니라 0.5%포인트를 올릴 가능성을 처음으로 가격에 넣기 시작했다.

이유는 발표 몇 시간 전에 이미 깔려 있었다. 크리스토퍼 월러 연준 이사가 같은 날 런던 연설에서 "근원 물가가 0.3% 안팎이거나 그보다 높으면 0.5%포인트 인상을 검토해야 한다"는 기준선을 미리 그어 두었고, 실제 숫자가 정확히 그 선에 닿았다. 또 하나 눈에 띄는 점은 이번 발표에 전년 대비 상승률이 아예 없다는 것이다.

1. 0.4%가 왜 0.5%p 이야기가 됐나 — 월러가 먼저 그은 선

월러 이사는 11월 10일 런던에서 열린 영란은행 워처스 콘퍼런스에서 연설했다. CPI 발표보다 앞선 시각이다. 복수 매체가 전한 발언의 뼈대는 세 단계다.

월러 이사는 10월 28일 회의에서 동결에 찬성한 위원이다. 당시 인상을 주장하며 반대표를 던진 것은 리사 쿡 이사와 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재 두 명이었다. 동결 쪽에 섰던 이사가 2주 만에 "0.25%포인트로는 부족할 수 있다"고 말한 셈이어서 무게가 달랐다.

그리고 몇 시간 뒤 나온 근원 CPI가 0.3%였다. 8월, 9월에 이어 석 달 연속 같은 폭이다. 월 0.3%는 작아 보이지만 1년 동안 이어지면 연 3.7% 안팎이 된다(단순 복리 계산). 무디스의 마크 잔디 수석이코노미스트는 연준의 2% 목표에 맞는 월간 상승률은 0.2% 근처라고 설명했다. 0.2%와 0.3%의 차이가 곧 '목표 근처'와 '목표의 거의 두 배'의 차이다.

선물시장은 곧바로 반응했다.

숫자는 집계 시각마다 조금씩 다르지만 방향은 같다. 동결 가능성이 사라졌고, 논쟁은 '올릴까 말까'에서 '얼마나 올릴까'로 넘어갔다. 현재 정책금리는 3.75~4.00%다. 연준은 9월 16일 0.25%포인트를 올렸고 10월 28일에는 동결했다. 12월에 0.25%포인트를 올리면 4.00~4.25%, 0.5%포인트면 4.25~4.50%가 된다.

2. 기름값이 식었는데도 0.4% — 물가가 넓게 올랐다

이번 숫자가 불편한 이유는 구성에 있다. 9월 물가를 끌어올린 주범은 휘발유였다. 10월에는 그 힘이 크게 빠졌는데도 전체 물가가 예상보다 높았다.

에너지가 5.2%에서 0.7%로 내려앉았는데 헤드라인은 0.6%에서 0.4%로 줄어드는 데 그쳤다. 빈자리를 식품과 서비스가 메웠기 때문이다. 식품은 9월에 제자리였다가 10월에 0.5% 올랐다. 야후 파이낸스에 따르면 육류와 유제품이 상승을 이끌었고 상추는 한 달에 7.3% 뛰었다. 주거비는 전체 상승분의 30% 이상을 혼자 설명한다.

경제학자들의 평가도 같은 지점을 가리킨다. EY-파르테논의 그레고리 다코는 식품·상품·서비스 전반에서 압력이 넓게 나타났다며 이번 보고서가 12월 인상을 사실상 확정했다고 봤다. 퍼스트아메리칸의 샘 윌리엄슨은 주거비처럼 물가를 끌어내리던 항목의 힘이 약해지고 있다고 했다. 슈왑의 케빈 고든은 상품과 서비스 양쪽에서 오르는 품목의 폭이 여전히 넓다고 지적했다. 한두 품목 탓이면 중앙은행은 기다릴 수 있지만, 넓게 오르면 기다릴 명분이 줄어든다.

채권시장은 인상 폭 확대 가능성을 금리에 반영했다. 야후 파이낸스에 따르면 발표 뒤 5년물 국채 금리는 0.10%포인트 오른 4.75%, 10년물은 0.07%포인트 오른 4.93%, 30년물은 0.03%포인트 오른 5.29%였다. 만기가 짧을수록 더 많이 올랐다는 것은 시장이 '먼 미래의 물가'보다 '가까운 연준 결정'을 다시 계산했다는 뜻이다. 주식은 소폭 밀렸다. 11월 10일 S&P 500은 0.38% 내린 7,521.11, 다우는 0.30% 내린 52,233.32, 나스닥은 0.74% 내린 25,065.88로 마감했다. 다만 이날 나스닥 하락에는 엔비디아가 5% 넘게 빠진 영향이 섞여 있어 물가만의 결과로 보기는 어렵다.

3. 전년 대비가 없는 이유, 그리고 남은 것

보통 CPI 기사 제목에 오르는 숫자는 '전년 대비 몇 %'다. 이번에는 그 숫자가 없다. 노동통계국은 발표문에 2025년 10월에는 예산 공백으로 조사 자료를 수집하지 못했고, 그래서 2026년 10월의 12개월 변동률을 낼 수 없다고 적었다. 2025년 10월 1일부터 11월 12일까지 이어진 연방정부 셧다운의 흔적이 1년 뒤 통계에 구멍으로 돌아온 것이다. 근원 물가도 마찬가지다.

공식 숫자가 없으니 시장은 추정치에 기댄다. 뱅크오브아메리카는 발표 전 10월 전년 대비 상승률을 3.8%로 추정했고(CNBC), 네이비페더럴의 헤더 롱은 약 4%로 봤다. 하우징와이어는 경제학자들이 3%대 후반으로 본다고 전했다. 모두 민간 추정이다. 전년 대비라는 익숙한 잣대가 사라지자 전월 대비 0.1%포인트 차이가 평소보다 더 크게 읽혔고, 월러 이사가 기준을 월간 근원 상승률로 제시한 것도 그 때문에 더 직접적으로 작동했다.

한국 독자에게 걸리는 것은 금리차다. 한국은행 기준금리는 연 3.00%이고 다음 금융통화위원회는 11월 26일이다. 한은이 그대로 둔다고 가정하면 계산은 이렇다.

금리차가 벌어지면 달러 자산의 상대 매력이 커져 원화에는 약세 요인이 된다. 다만 이번 발표 직후 원·달러 환율과 한국 국채 금리가 실제로 어떻게 움직였는지는 이 기사 작성 시점에 확인하지 못했다. 한은이 11월 26일 먼저 올리면 위 표의 숫자는 달라진다.

아직 모르는 것도 정리해 둔다.

뱅크오브아메리카의 스티븐 주노는 12월 인상 전망의 가장 큰 위험이 물가가 아니라 금융시장 급락이라고 봤다. 11월 5일 S&P 500이 하루 4.4% 빠진 직후여서 나오는 말이다.

10월 회의에서 왜 인상 쪽 반대표가 두 장 나왔는지는 「FOMC 10월 28일 금리 동결 3.75~4.00%」에, 이 지표가 어떻게 만들어지고 왜 세계 금리를 움직이는지는 「미국 CPI란」에 정리했다. 84%, 15% 같은 확률이 투표가 아니라 선물 가격에서 계산된다는 점은 「금리 인상 확률 56%」에서, 금리차와 환율의 관계는 「한미 금리차란」에서 다뤘다.